近期低冰鎳市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)攀升，背后存在多重因素共同推動(dòng)。從供給端來(lái)看，印尼作為全球主要鎳生產(chǎn)國(guó)自2020年起實(shí)施原礦出口禁令，導(dǎo)致鎳中間品供應(yīng)緊張，特別是低冰鎳（含鎳量約35-45%）的產(chǎn)出受到直接影響。菲律賓等其他產(chǎn)區(qū)雖在增產(chǎn)，但受制于礦山品位下降和環(huán)保政策收緊，短期內(nèi)難以彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。

需求側(cè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)成為關(guān)鍵推手，新能源產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)鎳資源的需求呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)上升。需要重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力電池三元前驅(qū)體的生產(chǎn)，特別是高鎳化（NCM811/NCA）技術(shù)路線對(duì)硫酸鎳的旺盛需求，而低冰鎳正是制備硫酸鎳的重要原料。據(jù)行業(yè)測(cè)算，每噸三元材料需要消耗約1.4噸硫酸鎳，這種剛性需求直接拉動(dòng)了低冰鎳的市場(chǎng)價(jià)格。

生產(chǎn)成本上升同樣不可忽視。印尼新建的鎳冶煉廠多采用高壓酸浸(HPAL)工藝，雖然能處理低品位紅土鎳礦，但初始投資成本高達(dá)40-60億美元/項(xiàng)目，加之能源價(jià)格波動(dòng)和人力成本增加，這些因素最終都傳導(dǎo)至產(chǎn)品定價(jià)。值得注意的是，當(dāng)前LME鎳庫(kù)存已降至15年低位(約7萬(wàn)噸)，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂進(jìn)一步放大了價(jià)格波動(dòng)。

地緣政治因素正在形成新的變量。俄烏沖突影響全球鎳貿(mào)易流向，俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)(占全球精煉鎳產(chǎn)量7%)的物流受阻，迫使部分采購(gòu)商轉(zhuǎn)向低冰鎳等替代品。與此同時(shí)，印尼政府考慮對(duì)鎳產(chǎn)品加征出口關(guān)稅的消息，也成為刺激市場(chǎng)看漲情緒的重要催化劑。這種政策不確定性使貿(mào)易商更傾向于維持高價(jià)策略。

從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，新能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性需求變化可能持續(xù)支撐鎳價(jià)。國(guó)際能源署預(yù)測(cè)到2040年動(dòng)力電池對(duì)鎳的需求將增長(zhǎng)40倍，而低冰鎳作為電池級(jí)鎳的重要來(lái)源，其價(jià)格中樞或?qū)⒃谖磥?lái)3-5年內(nèi)維持高位。不過(guò)需要警惕印尼新產(chǎn)能集中釋放可能帶來(lái)的階段性調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2024年該國(guó)將有12個(gè)HPAL項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，這可能成為未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。